Власть: Валютное наступление

0

Уходящий год оказался неудачным для мировой экономики — и особенно для экономики России. Она продемонстрировала невероятное падение курса рубля, резкий скачок инфляции и полное прекращение экономического роста.

Официальный курс доллара 31 декабря 2013 года составлял 32,72 руб. ЦБ в прошлом году часто приходилось сдерживать рост американской валюты с помощью значительных валютных интервенций. Иностранцы не вкладывали деньги в Россию, а предпочитали их выводить (как, впрочем, и из других развивающихся стран). В январе рубль начал слабеть: доллар за месяц подорожал на 2 руб. Игроки на российском валютном рынке убедились, что играть против рубля можно, несмотря на значительные интервенции российского ЦБ. При этом нефтяные цены, определяющие курс российской валюты, в январе оставались на сверхвысоком уровне.

В феврале игроки на валютном рынке продолжили действовать против рубля, и доллар превысил планку в 35 руб. К концу месяца игроки, казалось, совершенно забыли про нефтяные цены и стали уделять внимание экономическому и долговому кризису на Украине, где курс гривны упал до рекордно низкого уровня. Что выглядело как очередное подтверждение рискованности вложений в валюты развивающихся стран.

Для игры против рубля спекулянты использовали любые поводы. В частности, известие о том, что ЦБ к 2015 году планирует завершить переход к инфляционному таргетированию, полностью отказавшись от интервенций для управления валютным курсом и сосредоточившись исключительно на сдерживании роста потребительских цен. Хотя ЦБ заявил, что оставит за собой право осуществлять интервенции для сглаживания чрезмерных колебаний валютного курса, если их масштабы будут угрожать финансовой стабильности в России. Зампред ЦБ Ксения Юдаева объяснила это так: «Слово «правила» по определению означает, что будут автоматические интервенции. Хотя с точки зрения экономической теории в отношении курса правил во многих случаях лучше не иметь, мы убедились, что в нашей стране лучше действовать по правилам, во всяком случае в ближайшее время».

По состоянию на 27 марта курс доллара составил 35,58 руб. С самого начала марта доллар резко вырос — игроки на валютном рынке сыграли на ситуации вокруг Украины, на оттоке иностранного капитала с российского фондового рынка, вызвавшем резкое падение котировок акций. ЦБ продемонстрировал способность осуществлять массированные интервенции для поддержания курса рубля: за месяц он продал $24,8 млрд.

К концу марта спекулянты решили, что доллар достаточно подорожал для того, чтобы его продавать. И начали находить причины для продажи: ситуация вокруг Украины несколько успокоилась, российский ЦБ действует решительно, пришла пора для уплаты налога на прибыль, а для этого требуются рубли. Да и вообще, можно вспомнить о том, что мировые цены на нефть по-прежнему находятся на сверхвысоком уровне. Если все продают доллары и покупают подешевевшие рубли, то необходимо следовать общему примеру.

В июле доллар подорожал почти на 5%, достигнув 35,62 рубля. При этом значительную роль сыграл отток капитала с российского рынка акций. Игроки на этом рынке особое внимание обратили на повышение российским ЦБ процентной ставки сразу на 50 базисных пунктов и сочли, что это должно отрицательно сказаться на биржевых котировках. Совет директоров Банка России 25 июля сообщил о решении повысить ключевую ставку с 7,5% до 8% годовых, отметив, что темпы инфляции падают медленнее прогнозов. ЦБ продолжит ужесточать денежно-кредитную политику в случае сохранения инфляционных рисков на высоком уровне, говорилось в заявлении банка.

В августе игроки на валютном рынке исходили из того, что ЦБ будет считать, что ослабление национальной валюты вызвано объективными причинами вроде оттока иностранного капитала, а не игрой спекулянтов на понижение. Российские власти также отмечали, что ослабление национальной валюты является фактором ограничения импорта, делая более логичной политику импортозамещения, и это может ускорить российский экономический рост. Днем 28 августа курс доллара доходил до 36,8 руб. Игроки на российском валютном рынке рассуждали о геополитической напряженности в связи с ситуацией на Украине и необходимости покупать доллары как безопасный актив.

На этом фоне в августе российские власти ввели годовой запрет на импорт некоторых продовольственных товаров из стран Евросоюза, США, Канады, Австралии и Норвегии.

Сентябрь начался с курса 37,3 руб./$. К 16 сентября за семь дней рубль подешевел на 5% (хотя нефть на мировом рынке подешевела всего на 1,5%), и в этот день курс доллара достигал рекордных 38,93 руб. Российский ЦБ сразу же объявил о запуске операций «валютный своп» сроком на один день по продаже долларов за рубли с последующей покупкой, ограничив объем $1 млрд для расчетов «сегодня/завтра» (today/tomorrow) и вдвое больше — для расчетов «завтра/послезавтра» (tomorrow/spot). Ставка по рублевой части сделки установлена на 1 процентный пункт ниже ключевой и составила 7% годовых, по долларовой части сделки — 1,5% годовых.

Ослабление рубля относительно американского доллара происходило вместе с ослаблением валют других развивающихся стран. К середине месяца рубль подешевел относительно доллара на 4,1%. Курс бразильского реала опустился на 4,4%, большинство валют других развивающихся стран подешевели на 0,5-2,8%. Игроки на мировом валютном рынке продолжали считать, что ФРС ужесточит денежную политику и это сделает вложения в доллары более привлекательными, чем в нестабильные валюты развивающихся стран.

А 30 октября торги на российском валютном рынке начались с того, что доллар достиг абсолютного максимума: 43,66 руб./$. ЦБ провел интервенции в защиту рубля не менее чем на $2 млрд (общий объем интервенций с начала месяца превысил $30 млрд). И около полудня евро и доллар начали резкое падение — доллар отступал до 41 рубля. Такого стремительного падения не было на российском валютном рынке с 1998 года.

Курс доллара 28 ноября составлял 47,66 руб. В ноябре российский ЦБ отказался от валютного коридора, при этом подчеркнув, что интервенции в поддержку рубля будут проводиться неожиданно. Кроме того, российские власти вновь дали понять, что падение рубля может быть обусловлено интересами конкурентоспособности и импортозамещения. Российские граждане всерьез стали обсуждать возможность роста доллара до 50 руб.

Произошедшее в декабре превзошло все ожидания граждан. В ночь с 15 на 16 декабря ЦБ повысил ставку сразу на 6,5 процентного пункта до 17% годовых. 16 декабря курс доллара в ходе торгов превысил 80 рублей — день закончился с курсом около 70 рублей.

Девальвация рубля в 2014 году не помогла российскому экономическому росту. Если в начале года МВФ прогнозировал России рост ВВП на 1,5%, то уже в мае снизил прогноз до 0,2%, отметив, что в экономике нашей страны вообще началась рецессия.

Помешало падение курса рубля и борьбе с инфляцией. Власти предполагали снизить ее до 5%, но уже в первые месяцы стало ясно, что инфляция не ниже, а выше прошлогодней — к 15 декабря цены выросли уже на 9,4% с начала года. Российские торговцы восприняли эмбарго на продовольственный импорт не столько, как сигнал к импортозамещению, сколько как сигнал к свободному и эффектному повышению цен. Впрочем, в конце года власти продолжали говорить о том, что стремятся в течение обозримого будущего снизить инфляцию до 4%.

С экономическим ростом в 2014 году проблемы возникли не только в России, но и во всем мире. В декабре ОЭСР — организация, объединяющая индустриальные страны, обнародовала новый прогноз роста экономики в индустриальных странах: 1,8% в 2014 году и 2,3% в 2015 году. В обоих случаях это на 0,5 процентного пункта меньше, чем прогнозировалось в мае нынешнего года. При этом ОЭСР предсказала, что в следующем году рост замедлится на 0,17 процентного пункта в Великобритании, на 0,15 процентного пункта в Японии и на 0,08 процентного пункта — в США.

В свою очередь МВФ в очередной раз понизил прогноз мирового экономического роста: на 0,4 процентного пункта, до 3,3%. Такие темпы развития в мировой экономике по традиции считаются очень приличными.

В начале нынешнего года МВФ впервые за два года пересмотрел предыдущий прогноз в сторону повышения, до этого прогноз лишь понижался, а фонд каждый раз объяснял, что ситуация в мировой экономике оказалась хуже, чем считалось. Фонд увеличил свой прогноз на 2014 год на 0,1 процентного пункта по сравнению с предыдущим вариантом — до 3,7%. Главным источником роста в 2014 году, по мнению фонда, должны были стать индустриальные страны. Развивающиеся же страны, обеспечивавшие рост в 2008-2011 годах, столкнутся с необходимостью бороться с продолжающимся оттоком иностранного капитала и снижающейся конкурентоспособностью. Среди индустриальных стран рост в США, как предполагалось, составит 2,8%, в странах еврозоны — 1%, в Японии — 1,7%. В ведущих развивающихся странах показатели ожидались следующими: Китай — 7,5%, Индия — 5,4%, Россия — 2%.

Уже к осени стало очевидно, что оптимистические прогнозы не сбылись. США в первом квартале вместо экономического роста показали падение на 2,1% в годовом исчислении. Во втором квартале в Японии ВВП упал на 6,8%. В первом квартале в странах еврозоны ВВП вырос на 0,2%, а во втором перестал расти. При этом ВВП Нидерландов и Португалии, который в первом квартале снизился, продемонстрировал некоторый рост: на 0,5% и на 0,6% соответственно. Рост экономики Испании, который в первом квартале составил 0,4%, ускорился до 0,6%. Зато три страны с самой большой экономикой в еврозоне во втором квартале испытали спад: Италия — на 0,2%, Франция — на 0,1%, Германия — на 0,2%.

По мнению британского еженедельника The Economist, «спад в Германии может быть вызван какими-то временными факторами, так как работники стали чаще брать после праздников дополнительные выходные. Немецкое производство также пострадало из-за резкого сокращения строительных работ, которые были начаты в первом квартале из-за необычно теплой погоды. Этот эффект также может быть временными. Однако напряженность в отношениях между Европой и Россией относительно Украины и вводимые санкции способны отрицательно повлиять на немецкий рост в последующие месяцы. В любом случае новые данные о ВВП в еврозоне свидетельствуют о том, что ее экономика находится на неправильном пути, не в последнюю очередь потому, что она слишком полагается на Германию».

Кроме проблем с ростом в еврозоне росли в 2014 году проблемы с инфляцией (точнее с дефляцией). Инфляция в июле сократилась до 0,4% — при том, что официальной целью ЕЦБ является 2%. Такая низкая инфляция, грозящая перейти в дефляцию, значительно осложняет положение с долгами — государственными и частными, которые в странах еврозоны чрезвычайно высоки. Из-за дефляции будут падать доходы, между тем как сумма долгов останется прежней, так что обслуживать и погашать эти долги станет затруднительным.

ЕЦБ объявил, что будет стимулировать экономический рост в еврозоне с помощью льготного кредитования банков, которые докажут, что сами в свою очередь тратят деньги на кредитование экономики. Однако европейские банки находятся в плохом финансовом состоянии, и расширить кредитование им будет непросто. В свою очередь последовать примеру американской ФРС и просто печатать деньги для покупки финансовых активов ЕЦБ не спешит, указывая, что для начала Италия и Франция должны провести структурные реформы.

Таким образом, в начале года все ожидали, что 2014-й окажется лучшим, чем все предыдущие годы, так как спустя пять лет после кризиса 2008-2009 года меры господдержки экономики должны были дать результат и производители почувствовать уверенность. Производители прогнозам не поверили, уверенности не почувствовали, и нынешний год оказывался не лучше, а хуже предыдущих.

В 2014 году произошла перестановка в рядах тех, кого в сентябре прошлого года инвестиционный банк Morgan Stanley назвал хрупкой пятеркой развивающихся стран, в которую вошли Бразилия, Индия, Индонезия, ЮАР и Турция. Имелось в виду, что сочетание высокой инфляции и дефицита текущего платежного баланса является свидетельством того, что их экспорт стал слишком дорог, поэтому валюты этих стран должны упасть еще больше. В Индонезии, ЮАР, Бразилии и Турции с тех пор курс валют действительно упал примерно на 5%. Зато в Индии он, напротив, вырос на 10%.

Бразилию, Индию, Индонезию, ЮАР, Турцию и Россию объединяют необыкновенно высокая по западным меркам инфляция и наличие бюджетного дефицита. К тому же во всех этих странах в отличие от индустриальных стран сейчас довольно высокие темпы экономического роста — кроме Бразилии и России, в которых рост практически отсутствует.

Из всей шестерки стран Индия и Индонезия выглядят лучше остальных. В Индии растет курс национальной валюты, а также сокращается бюджетный дефицит. В Индонезии курс рупии несколько упал, однако у нее инфляция ниже, чем у остальных, а экономический рост находится на довольно высоком уровне, лишь несколько уступая индийскому.

В Турции и в ЮАР дефицит платежного баланса больше, чем у других, а Турция среди шести стран является лидером по уровню инфляции. Однако резкое падение мировых цен на энергоносители может помочь снизить инфляцию и ускорить экономический рост в Турции, где на нефть и газ приходится 60% энергопотребления, при этом 90% из них импортируется. В ЮАР забастовки, мешавшие экспорту минеральных ресурсов, прекратились, и экономический рост в следующем году может составить 2,5%.

В то же время в глазах иностранных инвесторов Бразилия и Россия выглядят хуже остальных. Курсы и реала, и рубля достигли исторических минимумов (если сравнивать ноябрь с августом нынешнего года, то в Бразилии курс реала упал на 10%, а в России курс рубля — на 20%), и обе страны находятся в состоянии стагфляции: сверхвысокая инфляция сочетается с отсутствием экономического роста. Обе страдают от падения мировых цен на нефть, особенно Россия, являющаяся крупнейшим в мире ее производителем, а Бразилия — еще и от падения мировых цен на сахар и соевые бобы.

В Бразилии госрасходы в последние годы растут в два раза быстрее, чем доходы,— происходит наращивание бюджетного дефицита и госдолга. В России санкции привели к ограничению доступа на мировой рынок капитала, а эмбарго на импорт продовольственных товаров из стран, применяющих санкции, вызвало рост внутренних цен.

В борьбе с безобразно высокой инфляцией власти и в России, и в Бразилии прибегают к жесткой денежной политике: в октябре российская процентная ставка ЦБ была повышена до 9,5%, а бразильская — вообще до 11,5% (в декабре Россия этот показатель далеко превзошла). Это затрудняет обслуживание долгов банками в обеих странах. И Россия, и Бразилия имеют значительные золотовалютные резервы, но они за последний год сократились на $100 млрд. При этом местные компании, банки и предприятия должны в ближайшие месяцы выплатить своим иностранным кредиторам значительные суммы.

Таким образом, иностранные инвесторы не ждут от России и Бразилии в следующем году вообще никакого экономического роста — их предпочтения в выборе перспективных развивающихся стран в очередной раз изменились.

В 2014 году очень хорошие показатели имел фондовый рынок США — благодаря тому, что американская экономика росла значительно быстрее экономики стран еврозоны. Рынок нефтяных фьючерсов в 2014 году пережил настоящий кризис — игроки на этом рынке сочли, что ужесточение политики ФРС удорожает доллар и лишает нефтяной рынок изобилия дешевых денег. А в условиях медленного роста мировой экономики большого спроса на нефть быть не может.

Сергей МИНАЕВ

Комментарии закрыты.

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More

Privacy & Cookies Policy