Slon.ru: Послание рубля президенту России

0

Центральный банк второй день потрясает оружием, наводя страх на злейших врагов рубля – спекулянтов. В четверг утром, за несколько часов до президентского послания Федеральному собранию, регулятор выпустил заявление о том, что рубль существенно отклонился от фундаментально обоснованных значений. ЦБР увидел в этом «предпосылки к возникновению рисков» для финансовой стабильности и предупредил о готовности совершать валютные интервенции без ограничений по объему и предварительного объявления. Заявление вроде бы сработало: в четверг рынок открылся укреплением рубля. Но после первых же слов президента, из которых стало ясно, что внешняя политика страны не изменится (а значит, остается режим санкций и контрсанкций), рубль начал падать. Рынок понял: ничего не поменяется, продолжаем играть против рубля. В чем тогда смысл нынешней финансовой политики России и как ее воспримет рынок в ближайшее время?

Стеклянный, оловянный, деревянный

Центробанк попытался сделать своим оружием свою непредсказуемость: мол, мы выскочим в самый неожиданный момент и накажем спекулянтов. А в другой раз вы будете нас ждать, а мы затаимся. Искренне надеюсь, что в этой детской игре нет элементов инсайдерской торговли, потому что нет ничего более раскачивающего рынок, чем непредсказуемое поведение крупнейшего игрока. Оно способствует вовсе не стабильности рынка, а росту резких колебаний вверх и вниз, чего ЦБ, по крайней мере на словах, хочет избежать.

Еще одна странность заключается в формулировке о «фундаментально обоснованных значениях» рубля. Прежде регулятор не брался их оценивать в контексте угрозы финансовой стабильности – тем более после перехода к свободному курсообразованию. Ведь такую угрозу создает не сам уровень курса, а опять-таки его резкие скачки.

Какой же уровень рубля можно считать фундаментально обоснованным? Очевидно, этот уровень должен способствовать экономическому росту и поддерживать российских производителей. Об этом вчера в который раз напомнил президент.

Курс национальной валюты напрямую связан с ценами на товары, которые эта страна закупает и продает за границу: от курса рубля к доллару зависит, сколько заработают российские экспортеры и сколько должны будут заплатить за товар импортеры. При гармоничном развитии экономики, когда зарабатывать могут и те и другие, цены внутри страны и за границей должны быть в равновесии. Для этого национальная валюта должна слабеть пропорционально росту цен внутри страны и укрепляться на величину инфляции в стране – торговом партнере.

Когда в России был хороший экономический рост? В начале и середине нулевых годов. Давайте сравним, как изменились курс рубля и инфляция за это время. Цены за 2000–2013 годы в России выросли в 4,5 раза (подсчет по калькулятору инфляции Slon; результаты других калькуляторов могут незначительно отличаться). Инфляция в США за эти годы составила 35%, то есть товары подорожали в 1,35 раза. Значит, по-хорошему, чтобы уравновешивать выручку российских экспортеров и импортеров, рубль должен был подешеветь в 3,33 раза (4,5 раза от инфляции рубля, деленные на 1,35 от инфляции доллара). На самом деле рубль за это время упал только на 22,6%. То есть реальный курс рубля с учетом инфляции укрепился в 2,7 раза (3,33/1,23).

Таким образом, если инфляция по итогам 2014 года будет, как ожидается, около 10%, то нынешнее падение рубля (с уровня 2000 года при сегодняшнем курсе около 53 рублей за доллар рубль упал примерно на 50%) лишь отчасти компенсирует переукрепление рубля в первое десятилетие XXI века.

Если мы хотим экономику, настроенную на рост, то нам надо возвращаться к уровню реального рубля периода высокого роста в нашей стране. Его несложно вычислить, пользуясь приведенными выше цифрами: это 73 рубля за доллар (27 рублей за доллар на 1 января 2000 года нужно умножить на 2,7). Хорошая цель для февраля 2015-го.

Профессия валютчик

Вслед за ЦБ я тоже считаю, что рубль существенно отклонился от своих фундаментально обоснованных значений. Но в отличие от него я считаю, что это произошло не осенью 2014 года, а в нулевые и десятые годы. Рубль сегодня не переослаблен, а по-прежнему переукреплен и имеет фундаментальную тенденцию к падению.

И виноваты в этом совсем не спекулянты, с которыми теперь так яро борется ЦБ. Во-первых, более слабый рубль – не достаточное, но необходимое условие экономического роста. Во-вторых, декабрь – это первый после введения финансовых санкций против России пик платежей по внешнему долгу. Экспортеры придерживают валюту не только из-за падения курса, но и потому, что им надо копить средства для возврата валютных долгов.

И первые в этой очереди – госкомпании и госбанки. Кто еще придерживает валюту в больших масштабах? Сам ЦБР и Минфин – у них ее больше, чем у всех экспортеров, вместе взятых. Вот они, главные спекулянты!

Пик платежей сокращает предложение валюты. С другой стороны, пик спроса на нее тоже вполне естественен. Импортеры испытывают валютный голод – им нужны доллары и евро для закупок, так как декабрь – месяц новогодних распродаж. И одним отечественным ширпотребом сыт не будешь. Второй пик платежей по внешнему долгу будет в феврале. И там тоже будут праздники, стимулирующие покупки населения. Поэтому экспортерам и импортерам придется копить валюту и для февраля.

Спекулянты в привычном смысле этого слова, пожалуй, играют роль только в-третьих. Да и стоит ли их в этом винить? Ведь это же суть рыночной экономики: каждый игрок действует исходя из максимизации своей прибыли. И если государство создало такую ситуацию на рынке, что выгодно играть против курса рубля, то вину в этом надо возлагать вовсе не на спекулянтов, а на госчиновников. Хотите, чтобы спекулянты играли на укрепление курса рубля, создайте условия для этого. Не знаете как? Спросите у экономистов.

Ответ экономиста

Я уже писал, что для экономического роста в России критически важны три вещи: прекращение воровства бюджета и отъема бизнесов, деэскалация конфликта на Украине и девальвация рубля.

Удивительно, но президент в своем послании упомянул все три пункта. Хотя его ответы кажутся мне совершенно не соответствующими реалиям. Мне сложно поверить в эффективность амнистии капиталов, в освобождение малого бизнеса от проверок и в реальность мер по борьбе с коррупцией. Деэскалации конфликта на Украине, очевидно, ждать не приходится. Видимо, девальвация – это единственное условие из критически важного набора мер для экономического роста, что произойдет в реальности. Но без остальных условий она не сработает и сможет только чуть притормозить спад ВВП.

Тренды развития экономики страны не изменятся. Добавится пара новых красивых бантиков, но этих мер не хватит, чтобы «вырваться из ловушки нулевых темпов роста и в течение трех-четырех лет выйти на темпы роста выше среднемировых». Кстати, забавно, что выполнение этой задачи нынешний президент оставил будущему президенту.

Алексей МИХАЙЛОВ

Комментарии закрыты.

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More

Privacy & Cookies Policy