РБК daily: Если завтра BB

0

На этой неделе международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s планирует пересмотреть кредитный рейтинг России. Если он будет понижен, российским заемщикам придется часть долгов погасить досрочно.

В шаге от «мусора»

S&P отправило на пересмотр суверенный кредитный рейтинг России с «негативным» прогнозом в конце декабря 2014 года. Свое решение агентство обосновало «резким снижением гибкости денежно-кредитной политики России и влиянием, которое ослабление экономики оказывает на финансовую систему».

Сейчас долгосрочный суверенный рейтинг в иностранной валюте находится на уровне BBB-. Последнее снижение – с BBB – произошло в конце апреля прошлого года. 24 октября S&P подтвердило рейтинг ВВВ- c «негативным» прогнозом. Уровень BB+, до которого S&P теперь может опустить Россию, воспринимается инвесторами как «мусорный».

Само агентство оценивает вероятность понижения в 50%. Большинство экономистов, опрошенных РБК, полагают, что понижение неизбежно. Бывший министр финансов, глава Комитета гражданских инициатив Алексей Кудрин считает, что изменение рейтинга окажет серьезное влияние на инвестиционный климат: «Переход от инвестиционного рейтинга к «мусорному» означает, что агентство говорит: с этой страной работать на цивилизованных условиях нельзя, любые инвестиции в эту страну вы должны обдумывать в семь раз больше, чем в обычной ситуации… – сказал Кудрин РБК. – Ожидаю, что после изменения рейтинга серьезно упадут рынки и усилится давление на рубль.

Если S&P понизит рейтинг, оно станет первым из «большой тройки» международных агентств, которое присвоит России «мусорный» статус. Российский рейтинг от агентства Moody’s находится сейчас на две ступени выше «мусорного» уровня – Baa2. Рейтинг от Fitch, как и у S&P, – на одну ступень – BBB- (последнее снижение произошло в эти праздники, 9 января).

Госдолг: распродажа

Снижение кредитного рейтинга России вызовет распродажу суверенных еврооблигаций, так как большинство крупных инвестиционных фондов не могут держать в портфеле бумаги неинвестиционного рейтинга, говорит управляющий директор Arbat Capital Алексей Голубович: «Российские суверенные еврооблигации уже сейчас торгуются по цене ниже других бондов с таким же рейтингом, а будут торговаться как «мусорные», подобно Сальвадору или Венгрии». На текущий момент десятилетние евробонды торгуются с доходностью 7,2%, пятилетние – с доходностью 5,6%.

По данным Cbonds, объем государственных еврооблигаций в обращении составляет 45,7 млрд долларов. По мнению Голубовича, распродажи из-за снижения рейтинга могут быть не одномоментными, а длиться в течение года: «Следует учитывать, что возможно ухудшение ситуации в российской экономике в целом: в течение нескольких месяцев ВВП будет снижаться, цена на нефть может упасть еще на 10–20%. Поэтому даже те инвесторы, кто не обязан продавать бонды после понижения рейтинга, предпочтут от них избавиться в первом квартале, при любом краткосрочном отскоке рынка».

Кроме того, если Россия захочет занять за рубежом, то не сможет предложить свои долговые бумаги крупным инвесторам, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова: «Бумаги будут интересны только небольшим игрокам и хедж-фондам, ориентированным на высокую доходность».

Компании: досрочное погашение

Снижение рейтинга окажет негативное влияние не только на госдолг, но и на бумаги компаний. Снижение государственного рейтинга автоматически повлечет за собой массовый пересмотр корпоративных рейтингов и вызовет волну продаж, уверен руководитель отдела торговых операций с долговыми обязательствами Промсвязьбанка Дмитрий Иванов: «В первую очередь понижение скажется на инвесторах-нерезидентах, которые и являются основными держателями российских еврооблигаций».

По данным Cbonds, объем корпоративного долга, номинированного в долларах, составляет 129,6 млрд долларов, в евро – 16,8 млрд.

В случае снижения рейтинга у многих заемщиков сработают ковенанты, и они вынуждены будут досрочно погашать долги. Об этом в конце декабря 2014 года предупредил в эфире радиостанции BFM министр экономического развития Алексей Улюкаев. «Ковенанты, которые есть в кредитных соглашениях и в условиях размещения облигационных займов, сработают, и вдобавок к оригинальному графику получим еще некоторое дополнительное досрочное погашение», – сказал Улюкаев, добавив, что по предварительным оценкам «эта сумма может составить около 20–30 млрд долларов».

«Большинство досрочных погашений выплачивать надо будет не сразу, но в конце второго квартала 2015 года российские эмитенты, видимо, будут непредвиденно обременены валютными выплатами. При таком сценарии рубль будет под давлением, и при цене на нефть около $50 за баррель доллар может стоить 72–75 рублей», – полагает Голубович. По его мнению, доходность корпоративных облигаций вырастет из-за этого в среднем на 1,5–3 п.п.

Иванов из Промсвязьбанка полагает, что само по себе снижение рейтинга не вызовет повышения доходности российских бумаг: «Эффект уже учтен в премиях к нашим еврооблигациям. Бумаги с одинаковыми рейтингами и сроком обращения российских эмитентов торгуются с премией около 2–3 п.п. по отношению к бумагам эмитентов из других стран».

На доступность займов для российских компаний снижение рейтинга не повлияет. «Пока в полном объеме будут действовать санкции – как минимум до весны 2015 года, выход на внешний рынок и так закрыт», – напоминает главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин.

Банки: проблемы с капиталом

Снижение суверенного рейтинга окажет негативное влияние на российскую банковскую систему, говорит Иванов: «Балансы банков, у которых в портфеле есть евробонды, могут ухудшиться, а чтобы держать прежнюю позицию на балансе, понадобится больше капитала».

От рейтингов бумаг в портфеле зависит норматив достаточности капитала Н1, объясняет гендиректор «Эксперт РА» Павел Самиев: «Если рейтинги бумаг, которые держат банки, системно снижаются и достигают уровней, которые считаются «мусорными», то это может повлиять на достаточность капитала. Для тех банков, у которых достаточность капитала низкая, это может быть существенно».

Показатель достаточности собственных средств Н1 банковского сектора, по данным Банка России, за десять месяцев 2014 года снизился на 1,3 п.п., до 12,2% в ноябре. Минимальное значение, установленное регулятором, – 10%. При этом у банков ограничены возможности для наращивания капитала за счет собственных источников из-за снижения прибыли.

ЦБ и правительство уже принимают меры, которые позволят уменьшить нагрузку на капитал банков. Регулятор 17 декабря опубликовал перечень экстренных мер, которые включали смягчение требований к нормативам достаточности капитала: временный мораторий на признание отрицательной переоценки по портфелям ценных бумаг, а также активов и обязательств, номинированных в валюте (при их расчете банки получат право использовать курс валюты за предыдущий квартал). Правительство для докапитализации банковской системы приняло закон, в соответствии с которым банковская система получит 1 трлн руб. в форме облигаций федерального зай­ма через Агентство по страхованию вкладов. Для дополнительной докапитализации банков могут быть использованы средства Фонда национального благосостояния.

Екатерина МЕТЕЛИЦА, Сирануш ШАРОЯН, Жанна НЕМЦОВА

Комментарии закрыты.

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More

Privacy & Cookies Policy