Коммерсант: У страха долги коротки

0

Два главных события вчерашнего дня — повышение ключевой ставки ЦБ и обвал на валютном рынке — оказались гораздо меньше связаны между собой, чем, видимо, планировал регулятор. Новый уровень ставки не удержал курсы доллара и евро, зато о рынке публичного рублевого долга при 17% годовых от регулятора на ближайшее время можно просто забыть.

Повышение ключевой ставки ЦБ с 10,5% до 17% немедленно сказалось на рынке облигаций, ценовые параметры которого непосредственно связаны со ставкой. Первыми вчера отреагировали облигации федерального займа (ОФЗ). Доходности 2-3-летних бумаг поднимались до 18-19% годовых, что на 4-4,5 п. п. выше уровня понедельника, доходности 7-летних бумаг поднялись с 13% до 16% годовых. «Доходности ОФЗ теперь должны скорректироваться до уровней ключевая ставка + 1-1,5 п. п., для облигаций первого эшелона — до ключевая ставка + 2-2,5 п. п.»,— говорит главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

Размещения новых облигационных займов мы увидим еще не скоро. Эксперты в один голос прогнозируют, что первичный рынок публичного долга замер на неопределенный срок. «Сейчас на рынке облигаций шоковые ставки, поэтому едва ли кто-то решится размещаться и сможет найти спрос»,— говорит начальник аналитического управления банка «Зенит» Кирилл Сычев.

На этом фоне особенно остро встает вопрос утилизации залогового обеспечения для кредитования по операциям репо с ЦБ. Тем более что в последнее время эмитенты выпускали преимущественно короткие бумаги. В 2015 году, по подсчетам главы дирекции анализа долговых инструментов «Уралсиб Кэпитал» Дмитрия Дудкина, объем погашений на внутреннем долговом рынке составит 1,7 трлн руб., то есть около 40% всего рынка. Банк России видит проблемы с обеспечением по операциям репо в связи с падением цен облигаций после повышения ставок, но масштаб трудностей пока не оценил, сказал вчера первый зампред ЦБ Сергей Швецов агентству «Рейтер».

Кроме того, в текущих условиях повышаются риски снижения странового рейтинга России со стороны международных агентств и соответствующих снижений по бумагам отдельных эмитентов, что тоже впоследствии может привести к сокращению залоговой базы. «Многие выпуски придется исключить из ломбардного списка, плюс давление на капитал банка по отдельным бумагам увеличится»,— поясняет господин Дудкин.

Не исключено, что в ближайшее время ЦБ останется единственным источником рублей для банков, поэтому эксперты ждут сжатия рублевой ликвидности, в частности предоставляемой по каналам межбанковского кредитования (МБК). «Во вторник рынок МБК фактически встал. По нашей системе Delta объем торгов был в четыре раза ниже, чем днем ранее. По такой ставке (Ribor, около 20%) банки не хотят ни привлекать, ни давать средства. Никто не знает, как повышение ключевой ставки и колебания валютных курсов скажутся на контрагенте»,— говорит президент Московской международной валютной ассоциации Алексей Мамонтов. Вчера трехмесячная ставка Mosprime выросла до 20,75% с уровня 14,84%, однодневная — до 18,67% с 11,83%. В итоге главным источником ликвидности станет кредитование в ЦБ под залог нерыночных активов, в котором могут участвовать только банки с пулами качественных корпоративных кредитов, с ростом которых также прогнозируются проблемы (см. материал на этой странице).

Ожидает ли облигационный рынок волна дефолтов — вопрос. Уже сейчас бумаги некоторых эмитентов торгуются с доходностью 400-500% годовых. «Возрастают риски, связанные с возможностью компаний рефинансировать долги, в отличие от банков, у них нет доступа к средствам ЦБ. Однако если внутренний первичный долговой рынок откроется через четыре-шесть месяцев, большая часть игроков сможет справиться с ситуацией»,— говорит господин Ермак.

Опрошенные аналитики надеются, что, как только паника на валютном рынке прекратится, ЦБ снизит ключевую ставку. Господин Ермак не исключает, что ставка может быть снижена на 2-3 п. п. уже в январе-феврале. Впрочем, на данный момент власти потеряли контроль над ожиданиями рынка, считает главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин.

Любовь ЦАРЕВА

Комментарии закрыты.

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More

Privacy & Cookies Policy